Контрольный вопрос 2.17. Предположим, что на вашем банковском счете хранится 10000 долл., помещенных туда под 3% годовых. В то же время у вас имеется неоплаченный долг по кредитной карточке в размере 5000 долл., по которому вы платите 17% годовых. Каковы ваши возможности процентного арбитража?
ОТВЕТ. Вы могли бы снять со своего банковского счета 5000 долл. и заплатить долг по кредитной карточке. В этом случае вы потеряли бы 3% годовых (т.е. 150 долл. в год), но при этом сэкономили бы 17 % в год по кредитной карточке (т.е. 850 долл.). Таким образом, процентный арбитраж может принести вам 700 долл. Контрольный вопрос 2.18. Каковы основные факторы, определяющие уровень ставок доходности в экономике?
ОТВЕТ.
Основные формулы
Цена акции — это приведенная стоимость всех ожидаемых дивидендов по этой акции, дисконтированных по рыночной учетной ставке:
Цена акции, выраженная через прибыль и инвестиции:
где Е, — прибыль, полученная в году t, а /, — чистые инвестиции в году t. Приведенная стоимость бесконечного потока дивидендов с постоянным темпом их роста (g):
Формула для расчета темпа роста дивидендов и прибыли на акцию:
g = коэффициент удержания прибыли х ставка доходности по новым инвестициям Для расчета стоимости акций можно использовать следующую формулу:
ро = EJk + чистая приведенная стоимость будущих инвестиций
Основные термины
• дивидендная доходность (dividend yield), 307
• коэффициент текущая цена акции/чистая прибыль на одну акцию (price/earnings multiple, P/E), 307
• модель дисконтирования дивидендов, МДД (discounted dividend model), 307
• учетная ставка с поправкой на риск (risk-adjusted discount rate), 307
• рыночная учетная ставка (market capitalization rate), 307
• акции быстрорастущих компаний (growth stocks), 314
• дивидендная политика (dividend policy), 315
• дивиденды в денежной форме; денежные дивиденды (cash dividends), 315
• выкуп акций (share repurchase), 315
Ответы на контрольные вопросы
Контрольный вопрос 9.1. В следующем году по акциям XYZ предполагается выплата дивидендов в размере 2 долл. на акцию. Впоследствии ожидается прирост дивидендов на уровне 6% в год. Какой должна быть рыночная учетная ставка, если текущая цена акции составляет 20 долл.?
ОТВЕТ. Для того чтобы найти k, используйте формулу расчета приведенной стоимости дивидендов с постоянным темпом их прироста Рц = D/(k — g).
Резюме
Из ценовой модели рынка капитала вытекает три основных вывода.
|